11月14日晚,国家粮食和物资储备局发布了中华人民共和国财政部公告(2019年第3号),国储棉轮入政策在传闻已久的市场上最终落地,当晚郑棉开盘冲高回落,表现较为平静,由于10月以来郑棉主力累计涨幅已在1000元/吨以上,再加上此前传闻提前流入市场,以及郑棉价格已经充分反应收储预期,待消息落地后表现为符合预期,利多出尽,虽然郑棉当晚表现较为平静,但是该轮入政策对市场的影响仍是充满博弈的较量。
首先,轮入新疆棉而非外棉,且不说是“扬汤止沸”是否合理,可以确定的是对国内棉市供给是一个比较直接的短期提振,毕竟新、陈疆棉压制棉价,供给压力存在是事实。再看收储量50万吨,如果按照USDA11月供需平衡预测表计算,2019/20年度总产预期593.3万吨,较上月下调10.9万吨,消费预期860万吨,进口量预期206.8万吨,期末库存仍有712.9万吨,若其他条件不变,减少供应50万吨,期末库存仍有662.9万吨。如果按照国家统计局公布的中国棉花供需平衡表算,产量580万吨,进口190万吨,消费810万吨,期末库存仍有643万吨,若其他条件不变,收储50万吨,期末库存仍有593万吨。事实上根据2019年1-9月份棉花消费情况,叠加10月份后下游疲弱的现状进行推算,全年棉花消费量或未有预测平衡表来的乐观,仅在720万吨,因此即使收储量能够收满,达到50万吨对市场2019/20年度的市场供求关系不会产生转变。
此外,收储对象“要求每批颜色级白棉1、2、3级,长度级28mm及以上,马克隆值级B级及以上,断裂比强度中等及以上”,为2019/20年度高等级新棉,质量指标及包装要求较为严格,考虑到今年疆棉由于5月份的低温天气,质量受到一定影响,符合交储备库的棉花数量也是有限的,不一定能达到50万吨总量,总体上从收储量来看对市场的影响有限。再看收储价格计算,以国内上一周均价上浮2%为最高限价,采用向下竞价的方式,可以说是比较市场化的手段,棉企需要会比照现货、期货仓单、储备选择卖货,依照最近一周棉价计算,最高限价在13248元/吨左右,如果盘面价格高于最高限价,那么棉企就会选择交盘面而不是交储备,完全由市场进行选择,那么在这个过程中就会充分暴露市场供需矛盾和交易心态,充分博弈较量,往往容易暴露“天花板”价格。
在价差方面参考“轮入期间,当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时,暂停交易;当内外棉价差回落到800元/吨以内时,重新启动交易”,因此做内外扩大需参考800元的标准,收储时间为2019年12月2日~2020年3月31日,正值供应旺季,在此期间轮入对市场影响较小,此外“若市场出现重大变化,会根据情况进行调整”也是避免政策对市场造成较大冲击的维稳保证。整体来看,该轮入政策均是以最小限度影响市场为原则进行制定,同时也能通过此举以存在性价比的价格收入高等级的新疆棉,预计该政策对棉价能起到一定支撑作用,棉价重心或在未来缓慢上移。另外国储棉轮入新疆棉或只是轮入的一部分,国内棉花产销缺口的存在仍需要外棉储备来稳定国内供需格局,因此考虑到此次轮入疆棉的数量有限,未来仍有继续轮入外棉的可能性。
反观国内棉花供需格局,未来郑棉更多的上涨机会仍然蕴藏在下游启动,下游带动消费才能真正改善供需关系。近期中美关系释放出一定利好,美国贸易代表工作室把中国制造的家用地板和汽车轮毂等36种大件商品排除在对中国出口品加征关税的范围之外,豁免部分中国商品关税,同时中国海关总署、农业农村部发布公告:解除美国禽肉进口限制。中美关系缓和后来自美国的订单及宏观环境走出底部,可以带动部分下游消费,至于在此期间被东南亚抢占的下游消费如何弥补,仍是国内下游企业面临的严峻挑战,如果国储轮入配合中美关系好转,进一步取消关税带动下游消费,棉价将会走出底部,重心逐步上移。